毛利率是評估一家公司盈利質(zhì)量的一個重要財務(wù)指標，它反映了銷售產(chǎn)品或服務(wù)的基本盈利能力，而凈利潤率則提供了一家公司整體盈利能力的更全面視角。

高毛利率可能意味著一家公司提供了具有獨特性或高附加值的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品不易被替代；強大的品牌也可以為公司帶來溢價能力，消費者愿意為知名品牌支付更高的價格。

低毛利率不一定意味著公司的財務(wù)狀況不佳，它可能是公司戰(zhàn)略選擇或行業(yè)特性的結(jié)果。比如，在激烈的價格競爭中，公司可能不得不降低產(chǎn)品或服務(wù)的售價以吸引顧客。

Q2財報季仍在繼續(xù)，本周，我們關(guān)注的多家公司陸續(xù)放榜。以下為簡況：

拼多多

Q2毛利率：65%

增長遜于預(yù)期，股價跳水30%

連續(xù)5個季度交出遠超市場預(yù)期財報的拼多多，也開始放緩增長的腳步。

8月26日美股盤前，拼多多發(fā)布Q2財報，期內(nèi)實現(xiàn)營收970.6億元，同比增86%，低于市場預(yù)期的999.85億元；Non-GAAP歸母凈利潤344.32億元，同比增長125%，相較于上一季度202%的增速大幅回落。

淘天集團同期的營收同比下降1%，京東零售的收入同比增速僅1.5%。

對于利潤增速下滑，拼多多董事長兼聯(lián)席CEO陳磊解釋稱，過去幾個季度利潤的增長是短期投入周期與財報周期不同步的結(jié)果，不能作為長期的指引。“目前我們的業(yè)務(wù)正面臨激烈的競爭和外部環(huán)境因素的影響，這將必然帶來波動，導(dǎo)致收入增長放緩。”

美股開盤后，拼多多股價一度跌超30%。

資本市場的表現(xiàn)更多反映的是對公司未來能否持續(xù)高速增長的擔(dān)憂，但截至今年Q2末期，拼多多的各項財務(wù)表現(xiàn)依然穩(wěn)健，除了接近千億元的單季營收外，經(jīng)營利潤率也達到歷史新高的33.55%。

分業(yè)務(wù)來看，拼多多的收入主要由在線營銷服務(wù)和交易服務(wù)兩部分構(gòu)成。其中，反映拼多多主站廣告收入的在線營銷服務(wù)在Q2實現(xiàn)營收491.16億元，同比增29%。由拼多多主站百億補貼頻道、多多買菜、出海業(yè)務(wù)TEMU傭金收入構(gòu)成的交易服務(wù)期內(nèi)收入479.44億元，同比增234%。

國泰君安證券在財報發(fā)布前預(yù)計，本季拼多多GMV預(yù)估同比增長24.8%至1041億元。此前，拼多多曾長期保持40%以上的GMV增速，但隨著行業(yè)格局競爭趨于激烈，該數(shù)據(jù)增長勢頭有所回落。

雖然營收增長略遜于預(yù)期，但拼多多保持了極致的費用管控，期內(nèi)銷售費用同比增長48%，增速遠低于營收，從而實現(xiàn)了銷售費用率同比、環(huán)比雙降。

聰明的錢往往會提前布局。今年Q1，有88家機構(gòu)清倉拼多多，環(huán)比增長一倍，同時減持拼多多的機構(gòu)也環(huán)比增加了40家，期間拼多多股價累計下跌20%。一定程度上反映了資本市場對于拼多多能否維持高增速的擔(dān)心。

這一趨勢在Q2有所緩解，據(jù)美國大型機構(gòu)投資者每個季度向SEC披露的13F報告，景林資管、高毅資產(chǎn)等機構(gòu)大幅增持拼多多。期內(nèi)共有147家資產(chǎn)管理規(guī)模超過1億美元的投資機構(gòu)建倉拼多多。此外，增持拼多多的機構(gòu)達到269家，同比增長20%。（瀚星）

美團

Q2核心本地商業(yè)經(jīng)營利潤率：25.1%

單季凈利創(chuàng)新高，與抖音競爭趨緩

今年Q2是美團年初組織結(jié)構(gòu)大調(diào)整后的首個完整財季，這份財報一定程度上可以反映出到家與到店兩大業(yè)務(wù)整合后所帶來的變化。

8月28日港股盤后，美團發(fā)布2024年Q2財報，期內(nèi)實現(xiàn)營收823億元，同比增21%；經(jīng)調(diào)整凈利潤136億元，同比增77.6%，大幅超出市場預(yù)期。這也是美團自上市以來首次單季度經(jīng)調(diào)整凈利潤超過百億。

凈利潤大幅增長的主要原因有兩個，核心本地商業(yè)的利潤率增長和新業(yè)務(wù)減虧。

Q2美團核心本地商業(yè)的經(jīng)營利潤率由去年同期的21.8%提升至25.1%，創(chuàng)下美團調(diào)整業(yè)務(wù)披露口徑后，該業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營利潤率新高。

利潤率的提升，一定程度上反映出美團與抖音在本地生活領(lǐng)域的競爭趨緩。一位美團內(nèi)部員工告訴雪豹財經(jīng)社，今年抖音生活服務(wù)更加側(cè)重變現(xiàn)，美團也不再過度關(guān)注抖音的補貼政策，而是轉(zhuǎn)而注重核銷后的GTV市占率。

分部收入方面，期內(nèi)核心本地商業(yè)實現(xiàn)營收607億元，同比增長18.5%。其中，即時配送交易單量同比增長14.2%至62億單，拼好飯的單日訂單峰值突破800萬單。

到店酒旅業(yè)務(wù)Q2訂單量同比增長60%，年度交易用戶及年度活躍商家數(shù)量均創(chuàng)下歷史新高。

打通美團到家到店業(yè)務(wù)會員體系的“神會員”在今年Q2開啟試點，截至7月初，參與“神會員”的商家數(shù)已達500萬家。

影響美團凈利潤的另一重要因素是新業(yè)務(wù)的大幅減虧，Q2新業(yè)務(wù)分部經(jīng)營虧損同比收窄74.7%至13億元，經(jīng)營虧損率環(huán)比改善8.7個百分點至6.1%。

此外，本季度新業(yè)務(wù)營收同比增長28.7%至216億元，增速遠高于之前幾個季度。其根本原因是由于美團在去年3月關(guān)閉了自營打車業(yè)務(wù)，導(dǎo)致從去年Q2到今年Q1新業(yè)務(wù)收入減少。自今年Q2起，新業(yè)務(wù)的同比增速已不再受到自營打車業(yè)務(wù)關(guān)停的影響。

今年Q1，由于與抖音激烈的“價格戰(zhàn)”，美團到店業(yè)務(wù)的經(jīng)營利潤率一度跌破30%，引發(fā)市場擔(dān)憂，股價在1月跌破發(fā)行價，并在2月2日跌至5年來最低的63.25港元。隨著雙方競爭趨緩，以及新業(yè)務(wù)的超預(yù)期減虧，美團股價于5月17日一度回升至129.2港元，隨后小幅回落。（瀚星）

理想汽車

Q2汽車毛利率：18.7%

增收不增利，今年“最艱難季度”

8月28日美股盤前，理想汽車發(fā)布2024年Q2財報，期內(nèi)實現(xiàn)營收317億元，同比增長10.6%，高于市場預(yù)期；凈利潤11億元，同比下滑52.3%。今年5月，理想CFO李鐵曾表示，Q2將是公司今年經(jīng)歷的最艱難季度。

汽車銷售收入依舊理想最大的收入來源，該業(yè)務(wù)在Q2帶來了303億元的收入，同比增長8.4%。Q2，理想共交付10.8萬輛汽車，同比增長25.5%。

不過，汽車銷量的增長并沒有提升理想的盈利能力。

Q2，理想錄得18.7%的汽車毛利率，同比下滑2.3個百分點。財報表示，汽車毛利率的下滑是受累于近兩個季度不同產(chǎn)品組合及定價策略的變化。4月18日，理想L6正式上市，這是理想第一款起售價在30萬元以下的汽車。

汽車毛利率的下滑拉低了整體毛利率。Q2，理想錄得19.5%的毛利率，同比下滑2.3個百分點。CFO李鐵在財報中表示，隨著理想L6生產(chǎn)趨穩(wěn)，加上各項降本增效措施全面發(fā)揮作用，利潤率水平和現(xiàn)金流有望在下半年得到提升。

理想在降本增效上的舉措亦體現(xiàn)在了財報之中。Q2研發(fā)費用為30億元，同比增長24.8%，環(huán)比下降0.7%；銷售、一般及管理費用為28億元，同比增長21.9%，環(huán)比下降5.5%。據(jù)財報，研發(fā)費用和銷售、一般及管理費用環(huán)比下降的原因，均涉及雇員薪酬減少。

理想預(yù)計，Q3將交付14.5萬～15.5萬輛汽車，創(chuàng)歷史新高。7月，理想交付了5.1萬輛汽車，同比增長49.4%。

國投證券在近期給予理想“買入”評級，未來6個月港股目標價為109.59港元。該行認為，理想相比傳統(tǒng)整車廠銷量規(guī)模小、未來業(yè)績增長彈性大、經(jīng)營質(zhì)量高。（王亞駿）

茶百道

Q2毛利率：31.7%

加大對加盟商的支持和市場投入費用

8月26日，茶百道發(fā)布上市后首份成績單：2024年上半年營收23.96億元，同比減少10.0%；凈利潤2.37億元，同比減少59.7%；經(jīng)調(diào)整凈利潤3.95億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤率為16.5%。

茶百道解釋稱，凈利潤下降的主要原因，是公司加大了對加盟商的政策支持以及出售貨品和設(shè)備的優(yōu)惠力度，并增加了整體市場投入費用。

茶百道的主要營收來自向加盟店銷售貨品及設(shè)備，以及向加盟商收取特許權(quán)使用費及加盟費。2024年上半年，95%的收入來自于前者。

盈利下降除了與茶百道的商業(yè)模式有關(guān)，很大程度上也反映了茶飲市場的激烈競爭。

2023年中以來，新茶飲企業(yè)紛紛進入上市軌道，期內(nèi)遞表的企業(yè)中，除蜜雪冰城外，茶百道、古茗、滬上阿姨都沒有自建工廠，商業(yè)模式、門店數(shù)量和產(chǎn)品價格也相差無幾，在消費群體規(guī)模有限的情況下，沒有做到差異化的公司難言競爭力。

根據(jù)弗若斯特沙利文對中國現(xiàn)制茶飲店市場的分析報告，截至2023年，按零售額計，茶百道以約6.8%的市場份額位居第三。

從2023年下半年起，茶百道開啟出海計劃，截至2024年6月30日，已在韓國、‌泰國、‌澳大利亞分別開設(shè)4家、2家和1家門店。茶百道韓國門店的當(dāng)?shù)叵M者占比已超八成。

在門店數(shù)量上，截至2024年6月30日，茶百道門店數(shù)為8385家，同比增長20.6%，一線、新一線、二線、三線及以下城市占比分別為10.2%、26.1%、20.4%和43.3%。其中直營店數(shù)量為9家。

加盟商情況方面，期初加盟商數(shù)量為5538家，期內(nèi)新增加盟商667家，期內(nèi)終止加盟商508家，期末加盟商數(shù)量5697家。

茶百道是繼奈雪的茶之后第二家港股上市的茶飲企業(yè)。4月23日，茶百道上市首日即破發(fā)，開盤價15.74港元/股，首日最大跌幅38.29%，收盤價12.8港元，收跌26.86%。上市首日，茶百道市值蒸發(fā)約70億元。

此前，奈雪的茶上市首日亦破發(fā)，當(dāng)日跌13.54%，此后股價在震蕩中下跌。（劉紓含）

海底撈

上半年毛利率：60.97%

翻臺率破4，但人均消費跌至百元以下

8月27日，海底撈發(fā)布2024年半年報，期內(nèi)實現(xiàn)營收214.90億元，同比增長13.8%；核心經(jīng)營利潤27.99億元，較去年同期增長13%。收入與核心經(jīng)營利潤均創(chuàng)歷史新高。

受凈匯兌損益變動和增值稅加計抵減優(yōu)惠政策取消的影響，海底撈凈利潤20.33億元，較上年同期下降10%。

餐廳經(jīng)營為海底撈帶來了大部分收入。上半年，餐廳經(jīng)營收入為204.13億元，同比增長13%，占整體收入的比重為95%，與上年持平；外賣服務(wù)收入為5.81億元，同比增長23%。

財報中將2024年上半年收入及核心經(jīng)營利潤的雙增長，歸結(jié)為四項重要舉措的實施：公司各級管理層圍繞經(jīng)營表、管理表和基礎(chǔ)表三張表展開工作；推行多管店模式；引入加盟模式；推出鼓勵孵化和發(fā)展更多餐飲品牌的紅石榴計劃。

在新品牌孵化和創(chuàng)新上，海底撈上半年在營創(chuàng)業(yè)項目共5個，包括焰請烤肉鋪子、小嗨火鍋等，類型有烤肉、火鍋、中式快餐等，覆蓋了更多的價格區(qū)間和消費者群體。

上半年，海底撈平均翻臺率4.2次/天，去年同期為3.3次/天。2021年底，海底撈將“整體翻臺率4.0次/天”定為自己的及格線，時隔3年后終于達線。

上半年，海底撈顧客人均消費為97.4元，較上年同期下降5.5元。截至6月底，海底撈餐廳總數(shù)為1343間，較上年同期的1382間減少39間。

財報發(fā)布當(dāng)日，海底撈收漲2.85%至12.26港元。今年以來，海底撈累跌逾10%。

高盛在近期的一份研報中將海底撈目標價由15.8港元微降至15.7港元，因股價自5月17日以來已下跌23%，現(xiàn)價相對目標價下跌空間有限，投資評級由“沽售”上調(diào)至“中性”。

摩根士丹利也在近期將海底撈目標價由20港元調(diào)低10%至18港元，投資評級維持“增持”。該行表示，隨著原材料成本降低，加上采用多店管理系統(tǒng)及關(guān)掉虧損店鋪，預(yù)期海底撈2024財年下半年利潤率將增加。（李佳琪）

貓眼娛樂

上半年毛利率：53.3%

娛樂內(nèi)容服務(wù)收入減少，營收凈利雙降

據(jù)國家電影局數(shù)據(jù)，2024年上半年，中國電影市場總票房239.03億元，同比下降9.02%。但上半年全國營業(yè)性演出票房收入190.16億元，同比增長13.24%。作為在線電影票務(wù)平臺，貓眼娛樂的業(yè)績受到一定影響。

8月26日，貓眼娛樂發(fā)布2024年上半年財報：營收21.71億元，同比減少1.18%；凈利潤2.85億元，同比減少29.7%。財報解釋，原因主要是上半年娛樂內(nèi)容服務(wù)收入減少。

期內(nèi)，該公司娛樂內(nèi)容服務(wù)收入10.24億元，同比減少2.9%。

上半年，貓眼娛樂參與發(fā)行或出品的國產(chǎn)影片有32部。上半年票房排名前五的國產(chǎn)影片中，貓眼娛樂參與了4部的發(fā)行或出品。

其中，多部影片在特定檔期位于頭部：《年會不能停》《一閃一閃亮晶晶》《金手指》是元旦檔票房前三；出品及主發(fā)的《飛馳人生2》位列春節(jié)檔票房亞軍；主控發(fā)行的《末路狂花錢》《我才不要和你做朋友呢》分別為五一檔和端午檔票房冠軍。

上半年，貓眼娛樂的在線娛樂票務(wù)服務(wù)收入10.46億元，同比增長2%。期內(nèi)，貓眼娛樂持續(xù)為行業(yè)提供票務(wù)服務(wù)，演唱會、音樂節(jié)的GMV同比增長約3倍。廣告服務(wù)及其他收入為1億元。

中信建投看好貓眼娛樂下半年的業(yè)績表現(xiàn)：暑期檔主發(fā)數(shù)量同比更多，儲備超7部，演出業(yè)務(wù)需求回暖。7月末，建銀國際對貓眼娛樂予以“優(yōu)于大市”評級。

自暑期檔以來，貓眼娛樂參與的影片《默殺》《傘少女》《解密》《重生》《逆鱗》《白蛇：浮生》以及《抓娃娃》等陸續(xù)上映。貓眼娛樂不僅是《默殺》第一出品方，還深度參與了發(fā)行、宣傳等環(huán)節(jié)。

貓眼娛樂首席執(zhí)行官鄭志昊表示，貓眼娛樂還有大量影片儲備，參與發(fā)行或出品的《醬園弄》《水餃皇后》將擇期上映。（高越）

（本文轉(zhuǎn)載自雪豹財經(jīng)社）

聚沙，方能成塔；共好，才能更好。“第四屆中國餐飲品牌節(jié)”將于2024年9月23-26日在廣州盛大開啟。