蜜雪冰城上市之路可謂一波三折。

新年伊始，新茶飲行業(yè)熱鬧依舊，仿佛是2024年初盛景的一次重現(xiàn)。

在古茗獲得香港上市備案審批，滬上阿姨更新了招股書(shū)之后，蜜雪冰城也在2025年的第一天，用一份全新的招股書(shū)，再次敲響了港交所的大門(mén)。

根據(jù)最新的招股書(shū)信息顯示，截至2024年9月30日，蜜雪冰城門(mén)店數(shù)達(dá)到45,302家，2024年前九個(gè)月，凈增門(mén)店7,737家，同比增速約25.3%。其中有超過(guò)40,000家門(mén)店分布在中國(guó)內(nèi)地31個(gè)省份、自治區(qū)及直轄市，約4,800家位于中國(guó)內(nèi)地以外。

快速的增長(zhǎng)，讓蜜雪冰城的門(mén)店規(guī)模從此前的中國(guó)第一、全球第二，躍升至超越了星巴克，成為中國(guó)和全球最大的現(xiàn)制飲品企業(yè)。

雖然有著不容小覷的市場(chǎng)地位，但二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于新茶飲的未來(lái)顯然有些不同的看法。

從2022年9月申請(qǐng)?jiān)贏股上市，到2024年1月2日，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，再到2024年7月招股書(shū)失效，直至如今再次更新招股書(shū)，蜜雪冰城上市之路可謂一波三折。

01

9個(gè)月賣(mài)出11億杯檸檬茶

作為中國(guó)新茶飲市場(chǎng)中，規(guī)模最大的品牌，蜜雪冰城的銷(xiāo)售量已經(jīng)頗為可觀。

根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)的報(bào)告，2023年，中國(guó)每十杯現(xiàn)制檸檬水中有超過(guò)八杯來(lái)自蜜雪冰城；中國(guó)每十支現(xiàn)制冰淇淋中就有超過(guò)三支來(lái)自蜜雪冰城；中國(guó)每十杯珍珠奶茶中就有超過(guò)三杯來(lái)自蜜雪冰城。按2023年飲品出杯量計(jì)，蜜雪冰城的冰鮮檸檬水、新鮮冰淇淋和珍珠奶茶是中國(guó)現(xiàn)制飲品行業(yè)銷(xiāo)量最高的三個(gè)單品。

而在持續(xù)的降本增效努力之下，2024年蜜雪冰城仍然實(shí)現(xiàn)了持續(xù)的增長(zhǎng)。招股書(shū)信息顯示，2024年1-9月，蜜雪冰城實(shí)現(xiàn)終端零售額449億元，同比增長(zhǎng)21.4%；出杯量71億杯，同比增長(zhǎng)22.4%；營(yíng)業(yè)收入187億元，同比增長(zhǎng)21.2%；凈利潤(rùn)35億元，同比增長(zhǎng)42.3%。

與此同時(shí)，集團(tuán)毛利率也同步增長(zhǎng)至32.4%，相比去年同期提升2.7個(gè)百分點(diǎn)；凈利率則較去年同期提升2.8個(gè)百分點(diǎn)至18.7%。

整體收入提升的背后，是單店銷(xiāo)售額的提升。2024前九個(gè)月，蜜雪冰城平均單店日均終端零售額為4,184.4元，日店均出杯量約為662杯，較2023年全年日均出杯量增長(zhǎng)約4%。這其中，在2024年前9個(gè)月的時(shí)間里，蜜雪冰城的冰鮮檸檬水出杯量達(dá)到了11億杯，冰淇淋產(chǎn)品（包括新鮮冰淇淋在內(nèi)）出杯量14億支，珍珠奶茶出杯量3.85億杯，蜜桃四季春出杯量3.65億杯，滿(mǎn)杯百香果出杯量2.81億杯。

在業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的背后，是加盟門(mén)店的繼續(xù)增長(zhǎng)。招股書(shū)信息顯示，截至2024年9月30日，蜜雪冰城有超過(guò)19,000個(gè)加盟商。自2021年至2024年9月30日，公司累計(jì)收到加盟咨詢(xún)超420萬(wàn)份。

其中，3年以上的門(mén)店，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯，于2021年前開(kāi)業(yè)的蜜雪冰城門(mén)店單店日均終端零售額在2021年至2023年間復(fù)合增長(zhǎng)4.1%。

不過(guò)，近兩年新茶飲行業(yè)發(fā)展的起伏，也體現(xiàn)在了蜜雪冰城的門(mén)店留存率上。2021年、2022年、2023年以及2024年前三季度，蜜雪冰城的加盟商留存率分別為97.2%、97.8%、96.4%及96.9%。

02

下沉與出海

作為國(guó)內(nèi)現(xiàn)制飲品行業(yè)中第一個(gè)門(mén)店數(shù)量超過(guò)4萬(wàn)的連鎖品牌，蜜雪冰城已經(jīng)覆蓋包括印度尼西亞、越南、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、菲律賓、老撾、柬埔寨、新加坡、澳大利亞、日本及韓國(guó)在內(nèi)的11個(gè)國(guó)家。

對(duì)于門(mén)店數(shù)量和密度均已達(dá)到全新峰值的蜜雪冰城來(lái)說(shuō)，如今的擴(kuò)張就是一次走向進(jìn)一步下沉和出海的過(guò)程。截至目前，蜜雪冰城已經(jīng)走進(jìn)全國(guó)4,900個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)、1,700個(gè)縣城，超過(guò)300個(gè)地級(jí)市，在中國(guó)內(nèi)地的門(mén)店數(shù)量達(dá)到40,510家，其中23,162家位于三線及以下城市，占比達(dá)57.2%。

但即便如此，龐大的中國(guó)市場(chǎng)仍然有待開(kāi)發(fā)。根據(jù)蜜雪冰城發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在國(guó)內(nèi)的1800個(gè)縣城和30000個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)中，仍有84%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)尚未被覆蓋。

相比之下，海外市場(chǎng)則有著更大的想象力，也需要面對(duì)更大的挑戰(zhàn)。從2018年開(kāi)始進(jìn)入越南河內(nèi)之后，截至2024年9月30日，蜜雪冰城已在印尼、新加坡、馬來(lái)西亞等海外11個(gè)國(guó)家開(kāi)設(shè)了約4800家門(mén)店，成為東南亞市場(chǎng)最大的現(xiàn)制飲品品牌。

為了應(yīng)對(duì)龐大的市場(chǎng)需求，進(jìn)一步降低成本壓力，蜜雪冰城在河南、海南、廣西、重慶、安徽等地建起了五大生產(chǎn)基地，總占地面積約79萬(wàn)平方米，年綜合產(chǎn)能達(dá)到165萬(wàn)噸。通過(guò)自研自產(chǎn)的體系，蜜雪冰城提供包括糖、奶、茶、咖、果、糧、料在內(nèi)的全品類(lèi)一站式的飲品食材解決方案。

并且，蜜雪冰城還構(gòu)建了總面積達(dá)35萬(wàn)平方米的自主運(yùn)營(yíng)倉(cāng)儲(chǔ)體系，該體系可覆蓋中國(guó)內(nèi)地31個(gè)省份、自治區(qū)及直轄市，超過(guò)300個(gè)地級(jí)市、1,700個(gè)縣城和4,900個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)。并且，蜜雪冰城還在東南亞4個(gè)國(guó)家建立了本地化的倉(cāng)儲(chǔ)體系。

以此為基礎(chǔ)，蜜雪冰城在中國(guó)內(nèi)地逾90%的縣級(jí)行政區(qū)劃實(shí)現(xiàn)了12小時(shí)內(nèi)觸達(dá)，約97%以上的門(mén)店實(shí)現(xiàn)了冷鏈物流覆蓋。并且，在海外市場(chǎng)還覆蓋了四個(gè)海外國(guó)家，超過(guò)560個(gè)城市。

資本市場(chǎng)之路道阻且長(zhǎng)，古茗的獲批或許也意味著蜜雪冰城也即將有望登錄港股，但這也僅僅是萬(wàn)里長(zhǎng)征的開(kāi)始。新茶飲究竟要如何獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可，仍然需要漫長(zhǎng)的耕耘。

本文轉(zhuǎn)載自消研所，作者：謝璇