經(jīng)濟(jì)寒冬，周黑鴨過得很艱難，雖然“造假”已澄清，但是業(yè)績低迷已經(jīng)是事實。未來，周黑鴨將何去何從？

因受沽空機構(gòu)質(zhì)疑銷售數(shù)據(jù)作假緊急停牌后，周黑鴨復(fù)牌第二日股價首迎上漲，截止收盤股價上漲3.61%。股價首回暖，周黑鴨擺脫此次“做空”的影響存爭議，但周黑鴨業(yè)績低迷已是不爭事實。

復(fù)牌第二日股價首迎“漲”聲

今日開盤，周黑鴨股價一路上漲，最高漲幅曾達(dá)5.28%，截止收盤，上漲3.61%。昨日是周黑鴨復(fù)盤第一日，其股價早盤跌近5%，截止當(dāng)日收盤，股價跌2.44%。

“市場情緒比較好、風(fēng)險偏好比較高，所以上漲。”對于被質(zhì)疑銷售數(shù)據(jù)造假后股價依舊能上漲的原因，東吳證券高級投資顧問潘紹昌在接受南都記者采訪時分析指出，他進(jìn)一步解釋稱，目前的周黑鴨上漲主要還受市場上漲帶動，并非因周黑鴨陷入造假風(fēng)波逆勢所致。

所謂的“造假風(fēng)波”，始于3月4日。沽空機構(gòu)Emerson Analytics當(dāng)日發(fā)表一篇題為《周黑鴨——一只鴨子的黑暗面》直指周黑鴨財務(wù)涉嫌造假的報告，報告中，Emerson Analytics稱周黑鴨部分省份門店通過取消銷售訂單來夸大銷量，使銷售量“被增長”28%。另外，周黑鴨華中地區(qū)每間零售店的平均日銷售量“被抬高”38.7%，并且周黑鴨通過財務(wù)造假將截至2018年6月30日止六個月的客單價夸大6.8%。

周黑鴨對剛沽空公司：沒有根據(jù)的揣測

針對Emerson Analytics發(fā)布報告中諸多質(zhì)疑，周黑鴨3月5日上午9點緊急停牌，停牌后24小時后復(fù)牌，并發(fā)布澄清公告稱，Emerson Analytics發(fā)布的報告混雜不實錯誤，蓄意誤導(dǎo)以及沒有根據(jù)的揣測，并對將取消訂單入賬、夸大銷量等多項指控進(jìn)行了否認(rèn)。

“對本集團(tuán)通過故意取消銷售訂單夸大銷量的指控乃無稽之談”，針對沽空報告中提出的虛假銷售記錄，周黑鴨表示，并未將任何已取消訂單入賬，且公司會根據(jù)每日銷售記錄及現(xiàn)金收入進(jìn)行對賬。

此外，Emerson Analytics還表示周黑鴨華中地區(qū)每間零售店的平均日銷售量為174宗，比其調(diào)查所得的真實數(shù)據(jù)125宗高出38.7%。在澄清公告中，周黑鴨給出的其在華中地區(qū)于截至2018年6月30日止六個月的日均客單數(shù)卻是約為150宗。其中，Emerson Analytics方提及的174宗，周黑鴨方表示是基于假設(shè)周黑鴨于華中地區(qū)的店舖錄得與全國平均水平相同的客單價計算的，因此周黑鴨認(rèn)為，Emerson Analytics的結(jié)論是基于錯誤假設(shè)且樣本規(guī)模不足。

另外周黑鴨表示Emerson Analytics所說的夸大客單價6.8%是無事實依據(jù)的猜測，因為Emerson Analytic所抽樣的店鋪僅占樣本規(guī)模的約1 . 2 %，不具統(tǒng)計意義，另外Emerson Analytic還忽略每日客單價波動及不同店舖間的客單價差額。

周黑鴨陷業(yè)績低迷泥淖

股價首回暖，周黑鴨正在擺脫此次“做空”的影響還存爭議，但周黑鴨業(yè)績下滑低迷已是不爭事實。南都記者翻閱其過往的年報，2018年是周黑鴨上市后首度全年凈利潤出現(xiàn)下滑，去年上半年，周黑鴨凈利潤為3.32億元，同比下降了17.34%。要知道其2016年的凈利潤增幅幅度為29.5%，2017年增幅雖不高但達(dá)6.4%。

更為嚴(yán)重的是，根據(jù)2019年1月底周黑鴨發(fā)布的盈利預(yù)警，其預(yù)期截至2018年底，全年純利按年下跌約30%。周黑鴨對預(yù)測利潤下滑的解釋為，原材料成本上升、經(jīng)營利潤率下跌等原因。

而對比同行業(yè)另外兩家鹵制品上市公司披露的經(jīng)營數(shù)據(jù)，周黑鴨業(yè)績不容樂觀，絕味食品2018年上半年營收為20.85億，同比增長12.62%。同年，煌上煌營收為10.33億，同比增長36.34%。而周黑鴨2018年的營收為15.97億，是三家中唯一一家負(fù)增長的，同比增長-1.3%。2017年上半年，絕味食品的營收為18.51億元，周黑鴨為16.18億元，雙方差距2.33億元。而2018年上半年，絕味食品實現(xiàn)營收20.85億元，周黑鴨則為15.97億元，這一差距擴(kuò)大至4.88億元。

“實際上，做空機構(gòu)對上市公司的影響并沒有那么大，關(guān)鍵還是看企業(yè)的運作”，餐飲業(yè)分析師、凌雁管理咨詢首席咨詢師林岳如是說，他認(rèn)為周黑鴨的業(yè)績下滑，一方面其“重直營、輕加盟”的經(jīng)營模式導(dǎo)致了運營的壓力，原材料、人力物力成本上升是很大的挑戰(zhàn)，這需要不斷拓展門店來達(dá)到增長;第二方面，周黑鴨等鹵制品并不符合現(xiàn)代人健康養(yǎng)生的理念，急需通過產(chǎn)品升級、轉(zhuǎn)型來達(dá)致持續(xù)發(fā)展。

林岳指出，反觀周黑鴨的競爭對手之一的絕味鴨脖，它在總業(yè)績上是超過周黑鴨的，而加盟的經(jīng)營模式也更容易擴(kuò)展門店，另外，絕味鴨脖在營銷上有更多符合新生代人群的做法，如微信互動、線上線下活動等。他認(rèn)為，雙方模式各有利弊，堅持直營可以保證品牌和產(chǎn)品的口碑穩(wěn)定性，但過于傳統(tǒng)、保守的方式則無法“開源”，再怎樣“節(jié)流”也無濟(jì)于事。